Что ждет украинскую экономику в 2025 году: прогноз от экспертов Райфа

Базовый сценарий и риски

Все макроэкономические сценарии базируются на едином ключевом предположении, которое существенно влияет на прогнозирование многих экономических показателей. Оно касается того, когда, как и с какими условиями завершится война в Украине, рассказывают Александр Печерицын, директор департамента аналитических исследований Райффайзен Банка, и Сергей Колодий, главный эксперт по макроэкономическому анализу Райффайзен Банка.

Читайте также: Планшеты для обучения: как Райф поддерживает детей-переселенцев

Базовый сценарий предусматривает:

• завершение активных боевых действий до середины следующего года;
• продолжение постепенной трансформации экономики и ее регулирования до довоенного состояния;
• осторожное начало фазы восстановления, с возможным снятием ограничений военного положения со второго полугодия 2025 года.

В то же время риски, имевшиеся в течение всех лет войны, сохранятся и в 2025 году, по крайней мере в первой его половине. Речь идет о:

• факторах безопасности;
• перебоях с поставками электроэнергии;
• разрушении инфраструктуры и производственных мощностей из-за воздушных атак.

Продолжится ли экономический рост в 2025 году

Экономический рост в 2025 году продолжится, причем по оценкам аналитиков, его темпы могут ускориться до 4,9%. К тому же усматриваются перспективы для наращивания собственного выпуска военного оборудования и оружия, в том числе благодаря повышенному финансированию и со стороны государства, и международных партнеров.

Украина постепенно превращается в государство с высоким уровнем производства широкого комплекса различных видов вооружения, вроде Южной Кореи или Израиля. Также мы видим, что несколько ведущих компаний по изготовлению оружия анонсировали начало производства уже в 2025 году,
– утверждают Александр Печерицын и Сергей Колодий.

Темпы роста экономики Украины / Инфографика Райффайзен Банка

Экономический рост будет подпитываться увеличением заработных плат в частном секторе и внешним финансированием.

Кривая изменения зарплат в долларах США / Инфографика Райффайзен Банка

Одним из основных источников поступлений средств станет финансирование, обеспеченное доходами от замороженных активов России. То есть наращивание военной мощи (“отрицательная демилитаризация”) будет обеспечено деньгами от страны-агрессора.

Уже в 2024 году официальная статистика фиксирует достаточно сильный (более 22% в годовом измерении) и стабильный рост зарплат, который, по нашей оценке, продолжится и в 2025 году, но с несколько более низкой динамикой (около 17% в годовом измерении). Рост зарплат и увеличение вакансий фиксируется и ведущими сайтами по поиску работы,
– рассказал Александр Печерицын.

Впрочем, как отмечают эксперты, для обеспечения экономического роста, закрытия бюджетного разрыва и поддержания стабильности валютного курса Украина нуждается в значительном объеме внешнего финансирования.

То, что Украина может получить с учетом текущей ситуации, определяется в кооперации с Международным валютным фондом. Поэтому своевременное выполнение определенных структурных маяков и пересмотр программы расширенного финансирования является важным элементом определения объемов внешнего финансирования.

Сейчас мы видим согласованный объем около 38 миллиардов долларов внешнего финансирования текущих бюджетных потребностей на 2025 год. Дополнительное финансирование на массовое восстановление зависит от рисков безопасности, хотя мы видим, что работы по восстановлению происходят постоянно за счет государственного и местных бюджетов и частных инвесторов,
– объяснили эксперты.

Украина входит в 2025 год со значительно большей прогнозируемостью по внешнему финансированию, ведь имеет:

• сотрудничество с МВФ;
• Ukraine plan с ЕС;
• новую программу использования доходов от замороженных активов России от G7;
• утвержденные договоренности с отдельными странами.

Объем внешнего финансирования с 2022 по 2025 год / Инфографика Райффайзен Банка

Какие факторы будут влиять на валютный рынок Украины в 2025 году

Стабилизация поступлений международной помощи, в частности от ЕС, в конце I квартала, а позже – и решение США предоставить свой пакет помощи в апреле положительно повлияли на рыночные настроения, а также на способность Нацбанка держать валютный рынок и курс под контролем.

Обмен валюты в Украине / Фото Shutterstock

Однако важное решение регулятора ввести самый масштабный с начала войны этап валютной либерализации в конце мая соответствующим образом расширило дефицит валюты летом, что сказалось на рыночных трендах.

По фундаментальным критериям для формирования курса на валютном рынке ключевыми факторами будет выступать профайл экспорта и импорта. То есть существование текущего экспортного коридора морским путем (плюс положительные прогнозы по новому урожаю) будут ключевыми факторами поддержки экспорта.

Однако при активных боевых действиях будет почти невозможно достичь баланса на рынке благодаря только изменению обменного курса. Поэтому важным элементом курсовой политики на следующий год останется объем международной помощи, достаточный для поддержки рынка и обменного курса интервенциями Нацбанка.

Пока, по текущему сценарию, объема этой помощи будет достаточно для балансировки рынка. Также достаточно влиятельным фактором будет политика Нацбанка по дальнейшему ослаблению валютных ограничений. Если это произойдет, то дополнительное бремя поддержки рынка из-за увеличения дисбаланса опять же ложится на плечи регулятора и его возможности поддерживать рынок,
– пояснил Сергей Колодий.

Эксперты Райфа не считают, что есть основания для паники, хотя признают, что инфляция и девальвация будут продолжаться и в 2025 году. По их прогнозам, цены будут расти быстрее до весны следующего года, но после этого темпы роста снизятся, как это было в 2023-м, когда инфляция постепенно уменьшалась.

Обратите внимание! Александр Печерицын и Сергей Колодий ожидают, что в конце года рост цен замедлится до 8%, и девальвация гривны будет на уровне этого показателя.

Однако возникает вопрос, перекроют ли инвестиции в гривневые активы девальвацию гривны и инфляцию. Эксперты считают, что да.

Особенно это касается покупки военных облигаций, которые сейчас предлагают доходность в 15 – 16%, что ощутимо перекрывает прогнозную девальвацию,
– резюмируют эксперты.

По словам специалистов, можно приобрести облигации в долларах или евро, что принесут доходность 4% и 2% соответственно. Так же это касается и срочных депозитов для физических лиц, однако в отличие от облигаций, на проценты по депозитам накладываются НДФЛ и военный сбор.

Портфель облигаций (ОВГЗ) в собственности населения Украины, миллиарды гривен / Инфографика Райффайзен Банка